王力安防(605268.SH)发布了上市后的第一个半年报。

2021年上半年，王力安防营收、净利润双增，工程渠道收入更是同比增加了60%。可谓“成也萧何败也萧何”，受工程渠道账期较长的影响，王力安防的应收账款持续走高，且经营现金流净额大幅下滑。

业绩美中不足，产品质量更是如此。不仅常常遭到消费者的投诉，甚至连投资者也公开“吐槽”。

“由于经销商数量多、地域分布广，增加了公司对销售渠道管理的难度。”王力安防在半年报中解释道。问题的症结又指向了渠道，刚进入资本市场不足6个月，渠道开拓还未大展拳脚，问题便已生出不少，而未来随着渠道扩充的提速，又会生出哪些新问题？

经营现金流下降超2倍

财报显示，今年上半年，王力安防实现营收10.21亿元，同比增长50.73%；归母净利润7744万元，同比增长30.13%；扣非净利润7299万元，同比增长38.78%。

对于业绩增长，王力安防披露，公司与原有合作的房地产客户的采购占比有所上升，同时拓展了的房地产客户。报告期内，工程渠道收入同比增长了60%。

和房地产客户紧密合作，增强工程渠道收入是近两年家居企业业绩增长的主要驱动力之一，但工程渠道客户账期较长等弊端也较为明显，易给企业现金流带来压力。

报告显示，王力安防的应收账款持续走高，截至2021年上半年，应收账款为6.52亿元，占总资产约20%，相比2020年底增加4046万元。

应付账款更高，为7.6亿元，占总资产的23.21%。截至2020年期末，该数据仅5.59亿元。半年时间，王力安防应付账款激增超2亿元，期末变动比例为36.16%。对此，王力安防表示系期末应付货款增加所致。

截至2021年6月30日，王力安防应收账款周转率仅为1.62，同期其主要竞品江山欧派该数据为2.63，高出61.7%。王力安防应收账款周转天数为111.35，同期江山欧派仅为68.45。差距明显。

此外，相比2020年末，王力安防存货也由2.74亿元大幅上升49.6%至4亿元。存货压力显现。

应收、应付账款上升且存货增加，或对王力安防的经营现金流产生较大影响。报告显示，2021年上半年，王力安防经营活动产生的现金流量净额-2.3亿元，同比骤降235.73%。

在此之下，王力安防的负债也在增长。对比2019年、2020年及2021年中期报告，王力安防负债分别为10.67亿元、11.63亿元和16.16亿元，连续3年上升。

主营业务毛利率下滑

从具体业务结构来看，王力安防主营业务分别为钢质安全门、其他门、智能锁及其他业务。其中钢质安全门是其营业收入的主要来源。

在四大业务板块中，钢质安全门贡献了超七成收入。

半年报显示，钢质安全门营业收入7.49亿元，占比73.41%；其他门营业收入1.7亿元，营收占比16.68%，；智能锁营收6510.94万元，营收占比为6.38%；其他业务营收1919.4万元，营收占比2.83%，毛利率较去年同期下滑7.04%。

细看四大业务的毛利率，三个都在下滑，只有其他门在上升，且毛利率上升仅为0.09个百分点。

财报显示，其他业务的毛利率下滑幅度最大，较去年同期下滑7.04%。；其次是，营收重头钢质安全门，毛利率为27.89%，较去年同期下滑1.56%；智能锁毛利率为36.52%，较去年同期下滑0.97%。

毛利率的下滑，与成本开支的上涨不无关系。2021年上半年，王力安防的销售费用及管理费用均出现较大幅度的上涨。报告期内，王力安防销售费用合计9839.9万元，上期发生额仅为7033.3万元，同比增长近40%。

同期，王力安防管理费用为4869.3万元，上期发生额仅为3267.8万元，同比增长近50%。

相比之下，研发费用的增幅较小。上半年，王力安防研发费用2851.7万元，上期发生额为2366.04万元，同比增长20.5%。

产品屡遭投诉

业绩多方承压，而核心的产品，却也常遭消费者的投诉。

近日王力安防在黑猫平台新增多起投诉，内容涉及质量问题及售后服务等。

一消费者投诉称，去年7月初在王力安全门线下实体店购买防盗门，2020年8月底安装至今，门锁已发生松动4次，频繁出现问题。对方承诺重新寄锁，但一直在拖延处理。

另一消费者投诉称，在天猫平台上购买王力安全门，今年7月16日由商家在物流公司验收，安装之前，发现门有严重摔坏变形问题。商家在已知商品质量有问题的情况下，未提前知会买家，仍旧将严重摔坏变形的故障门送至买家家中。消费者称，商家对此不同意更换、不主动联系，拒绝退货退款。

据查，王力安防在黑猫平台共涉及投诉21起，其中仅10起显示已完成。即使是王力安防的投资者，也曾对产品和服务表示过不满意。

有投资者在同花顺平台上向王力安防提问：请问贵公司的渠道掌控力怎样？作为一名投资者和王力终端产品的消费者，对于这次贵司产品的消费体验极其糟糕，湖南省祁阳市的门店售后服务确实不敢恭维，货款已付清安装不稳固三请四请也不作为。

王力安防回答表示：“将核实并努力解决您反映的售后服务问题，同时持续加强对经销网点售后服务工作的管控”。

在最新的中期报告中，王力安防也表示，由于经销商数量多、地域分布广，增加了公司对销售渠道管理的难度。此外，如果公司管理及服务水平的提升无法跟上经销商业务发展的速度，则可能出现对部分经销商服务滞后等问题。

但实际上，屡被投诉并不完全是经销商的服务问题，王力安防的产品质量仍是关键。

早在2020年12月31日，正当王力安防冲刺IPO之时，浙江省市场监督管理局发布《关于2020年电商领域旅行箱包等18类消费品专项监督抽查情况的通报》称，标称生产者为“王力安防科技股份有限公司”、规格型号为“X3智能锁（珍珠灰）IC卡+网关”的一款“智能锁”被检出“防技术开启”项目不合格。